所謂的基本因素變化

舉兩個例子： Apple 沒有了Steve Jobs 是真正的基本因素變化；聯儲局退市與否則不是。Apple 最近出的iPhone 5c 以及5s，儲存倉已經見到其江郎才盡。兩隻iPhone，一個標榜五隻顏色和便宜，一個標榜香檳金色加快速處理器及相機；甚至iPhone 5s 標榜用指模開機而不須記密碼，搞來搞去都不過是在外形、價格和某些「特殊功能」上作文章。 先別說五隻顏色有多「娘」以致有幾「膠」（真的非常塑膠的感覺，很兒戲），就算真的不計較外形顏色，反正iPhone 一向都可另置保護殼，也因為可裝保護殼，因此大可以選擇不同款式的殼以滿足個人要求，甚至在殼上加貼紙改造，而這些亦所費無幾，又可以自行創作。因此，無論原機是什麼顏色，用家對之興趣實在不大。 以往iPhone 熱潮時，顏色選擇也很少，卻未因而受冷落。至於用指模開機，其實有點兒那個，用家又不是特務，要那麼高度的防禦幹嘛？至於更快的相機就更奇怪；情形和電視機高清（甚至更高清）相似：高清到連演員粉底有幾厚都看得出，意義究竟在哪？相機很快，比手指快N 倍，對於只想方方便便求求其其可以隨手影相的大部分用家來說說，又有什麼作用？ 最�命還是高層的態度：這次做了（大家認為）正確的決定。對於一直帶動潮流的公司來說，態度由「我才是最型」變成「大家認為正確」，基本上已經簽了死刑判決書。下下要靠市場顧問和公司委員會做一大堆無甚方向的研究，等完報告才決定，又或者只靠一班技術人員閉門造車搞出來，恐怕是浪費資源和時間。結果不是慢一步就是不對頭。 這時會有專家跳出來：不對，這樣說法不對。做生意要謹慎，要準備充足，要知道用家的需求，要知道競爭對手的定位，然後步步收窄，歸納出大家都「需要」的手機。須知在沒有任何準備下推出，就算成功也只是「符碌」（行運），對於下一次的成功是沒有保證，只會暴發暴敗而已。 此意見原則甚對，然而沒對準Apple 的產品和行業定位：潮的智能消費品。這個行業，由平台、apps、硬件部分（ 不論外殼、CPU、鏡頭等等），本身都是周期極短，需要推陳出新的產品。簡言之，是追求「快而準」，而非「沒有缺憾和錯誤」的行業。所謂快而準，除了換代快以外，更要打中消費者還未自我察覺的要求。須知人的喜惡既不可以字面理解，也難以單靠統計去分析，要靠並不準確但直觀的感覺。偏偏這種才能卻不是人人擁有，也不是可以苦學勤修所得到。在Apple 這家公司內，也只有逝世的Steve Jobs才能夠辦到。 siri潛力未有發揮 回想一下當初iPhone 第一代出現之時，機身重、屏幕不比Samsung大、電池耐用性也比Nokia 差、收發弱、連SMS 都欠奉，如果真的拆散逐樣比，作為「手機」的功能近乎不合格，也遠遜其他牌子。但是，靠iOS 平台、靠免費╱低廉的下載歌曲影視、靠大量的免費apps，和靠極為簡單易用的介面，就已經足以掩蓋其他的缺點了。之後逐步把先前缺點改善之餘，在iPhone 4s 開始推的siri，至今仍未有好評，但本身其實算是新嘗試。目的都很清晰：貫徹手機不再只是用來通話上網，而是人類的生活夥伴。 可是，現時管理層的方向，卻只集中在顏色、功能、價格，和沒有犯錯上，而沒有理會繼續發展主題迷你倉最平人類的生活夥伴」上。就以siri 為例，既然能夠在美國境內做到語音搜尋和預約之類的服務，為什麼不在此基礎上繼續發展，在全球其他地區都能做各種預約服務？又或者做到siri 可自行使用一些（已和Apple 合作）的apps 提供各種服務？為什麼siri 的語言系統至今識別力仍有限，對於某些口語和用語仍認不清楚？ 此外，除iPhone 和iPad，先前期許過的iTV 及各種智能消費品又在哪�？為什麼只能在iPad 的大小上做文章？然後在外形和價格上吸引新興國家，如中國的這種老橋段，令智能手機市場已淪為商品市場？這可能在技術上有困難，但看到高層缺乏冒險精神，甚至連發布會都跟足和現時管理層格格不入的Steve Jobs 風格，則Apple 在既缺先行者領袖，又未能跟從這行業和Apple 的致勝之道下，這改變是根本性的，是基礎因素改變，就算一再在股價上計算在內，仍不足以完全包含未來盈利能力的減弱。這才可能形成較長的下降趨勢。 至於說聯儲局退不退市本身不是基礎因素的改變，關鍵不在於注入銀行體系的錢多少和利率高低的問題，而是聯儲局本身運作的方式，以及其工作目標都沒有出現根本變化的問題。只要聯儲局繼續通過公開市場運作，以達到同時維持經濟增長和控制通脹及失業率的目標的話，則變化只是貨幣的供應量，而非決定供應的標準，是量變而非質變。在這種變化下，只要根據已知的資料做分析，找尋不同變量的關係，則不論通過長短倉還是衍生工具買賣，均可以用很短時間就讓銀行和參與者對�風險，甚至影響股價變化向�對自己有利的倉位。簡單說，即是價格很早和很快已經能夠包含這種預期變化。 那麼，加息又算不算基礎變化？也不算。加息這措施本身欲遏制的東西的根源，即由科技或社會體系變化所引發的經濟復蘇及相應的通脹，則算得上是基礎變化。例如由尼克遜廢除金本位、列根減少政府對工商界的監管，剛好配合上電腦和科網潮的近30 年變化所帶來的經濟大牛市。這種情況下利好的因素得以持續甚至增加，令價格無法完全包含未來變化，這才令價格呈現上升趨勢。 薩默斯墮馬反映人心 以現況而言，美國反而是政府政策可引起基礎因素的變化。當中一大表徵是受美國總統奧巴馬信任，卻不受其他政客歡迎，主張減稅減開支甚至減少貨幣供應，讓經濟「自然好」的人薩默斯Larry Summers宣布不角逐聯儲局的主席的消息反而非常根本。由於奧巴馬似乎對經濟如何結構和變化不熟，其信任之人影響頗大。薩默斯就是其信任的人，現在卻「出師不利」，證明其相關的經濟政策不得到國會議員和其他人的心。 至此其他的人選，至今為止看，不是同意繼續泵錢規模的一派，就是同意通過政府的財政政策將泵出來的錢散入市場的人。後者的影響可以跟隨政策需要維持數年，並改變自奧巴馬上台以來企業經營沒有表面看那麼風光的問題，而改變資金流向。這種情況下，同樣不是短期價格變化就可以左右得了的。 其他如中國在上海設立自貿區，以及將來的資本賬開放，就更不是短期價格變化一次過能夠完全消化掉。這些因素才是基礎因素而非路邊社新聞，也更值得注意。 本欄逢周二刊出《信報》博客： http ︰//forum.hkej.com/user/2971 陳大為dtwchan@yahoo.com儲存