泰豪科技股權激勵再取消 同方系管理缺位主業頻換

同樣是涉足軍工題材，儲存A股公司卻是有人歡喜有人憂。近期來，中國重工（601989.SH）因定增注入軍工資產而股價連拉四個漲停板。此外，中國船舶（600150.SH）、洪都航空（600316.SH）等同一概念公司亦是強勁上漲。不過在這幕集體狂歡中，同樣具備軍工概念的泰豪科技（600590.SH）股價卻一反板塊行情，表現平平，顯得十分落寞。謎底在上周的公告中得以揭開：因公司未達到業績考核目標，股權激勵對應的第二個行權期全部600萬股股票期權失效，公司將直接予以注銷。事實上類似的一幕在去年就曾上演，當時被注銷的期權為800萬股，這意味著曾被管理層寄予厚望的2000萬股股票期權已經有一大半灰飛煙滅。"所謂冰凍三尺，非一日之寒，泰豪科技之窘境，與主業頻變，盲目追逐熱點，大股東支持缺失不無關係。這背後反映出的是公司更深層次的戰略與管理問題。"中信建投湖南總部研究總監劉亞輝直言研判。主業更換頻頻無效自2010年開始，泰豪科技淨利潤即開始呈下滑之勢，僅2012年同比有所增長。2010年至2013年1-6月，公司淨利潤分別為5422萬元、5398萬元、6948萬元、3315萬元，同比增幅分別為-44.83%、-0.45%、28.72%、-23.28%。而2012年、2013年1-6月的6948萬元、3315萬元淨利潤中，主要功臣卻並非主業，而是非經常性收益。如2012年資產處置收益、政府補助等合計高達3892萬元，2013年1-6月則有2448萬元來自賣出218萬股新天科技（300259.SZ）所獲創投收益。業績頹局的肇因是公司主業的變幻無常。2002年到2006年，公司主業從智能電站、智能電氣、光電信息產品調整為智能建築電氣、發電機及機組和裝備信息產品。2011年後，公司主業再次調整為智能電網、電機電源、裝備信息和智能節能等業務，其中裝備信息產品就是被市場寄予厚望的軍工業務，主要包括通信指揮產品及軍用電源等。"泰豪科技上市後主業一直在調整，但遺憾的是越調越亂，業績毫無改善，尤其是近幾年，情況尤甚。"一位行業研究員指出。而公司寄予厚望的軍工業務，盡管收入比較穩定，但成長空間不大，且這一業務板塊硬鋁能力已有逐年下滑之勢。財報顯示，2011年、2012年，公司裝備信息產品營收分別為6.18億元、6.78億，同比增幅分別僅為0.43%、9.65%，而產品毛利率則連續兩年下滑。除了軍工業務，公司其他主營業務也未見起色，導致公司業績表現平平，近三年公司每股收益分別為0.12元、0.12元和0.14元，長期徘徊不前。"我們已經很久沒有關注過泰豪科技了。"一位知名券商行業研究員告訴記者，"公司主業變動頻頻儲存倉且不斷涉足熱門行業，這樣的公司很難看得清。"資料顯示，泰豪科技曾多次追逐資本市場熱點業務。2009年公司宣佈進軍太陽能光伏產業，憑借此概念公司股價在當年漲幅高達190%；2010年公司成立泰豪晟大，涉足創投行業，一舉變身為大熱的創投概念股，近兩年公司則主打節能環保牌。今年6月公司還稱擬設立子公司以抓住北斗衛星導航行業帶來的發展機遇。同方"棄子"還是泰豪"棋子"？泰豪科技中報顯示，今年上半年公司營收9.69億元，而公司應收賬款和存貨分別高達10.2億元、8.14億元。同時公司資金全線告急，經營性現金流量為-2.45億元，投資活動及籌資活動兩項現金流也全部為負。"存貨和應收賬款如此之高，再加上資金面的緊張，說明公司實際經營情況已十分糟糕，事實上股權激勵失效也凸現出公司管理層面臨的窘境。"一位私募基金經理分析。泰豪科技目前第一大股東為同方股份（600100.SH），持股20.67%，第二大股東為泰豪集團，持股17.94%，但從董事會的構成來看，卻只有董事長陸致成一人來自同方股份。"公司大股東還是同方股份，不過他們也就是過來開開會，給公司一些意見，真正的管理者是泰豪集團。"9月26日上午，泰豪科技一位知情人士如是向記者透露。泰豪科技淪為同方股份棄子的原因，或可從財務方面一窺端倪。財報顯示，2011年、2012年，泰豪科技淨利潤分別為5398萬元、6948萬元，按照同方股份20.67%的持股比例計算，其股份對應的淨利潤分別僅為1116萬元、1436萬元，占同方股份對應年度淨利潤不過為1.58%、2.37%，僅九牛一毛而已，同方股份殊少用心不足為怪。而對泰豪集團而言，泰豪科技則是意義非凡。資料顯示，泰豪集團是江西省政府和清華大學"省校合作"推動下發展起來的科技型企業，曾積極參與國有企業的改製重組。除泰豪科技之外，泰豪集團還曾參股清華同方及聯創光電（600363.SH）等公司。集團主業覆蓋智能電網、電機電源、軍工裝備、智能節能、軟件動漫五大產業，同時還涉足創投行業。"從泰豪科技這幾年的業務拓展情況來看，它和泰豪集團的關係更親密，但大股東不是泰豪集團，所以泰豪集團更多的是把泰豪科技當作一顆棋子和馬前卒，既作為資本運作平台，也承擔產業探索功能。"劉亞輝深入剖析。典型的例證是，2012年泰豪科技曾定向增發，以接近4億元的價格收購泰豪軟件100%股權，而泰豪軟件被收購前的最大股東即是泰豪集團。"不過這個模式能走多久真不好說，因為公司的資金面和經營面都不理想，搞不好雞飛蛋打都有可能。事實上，泰豪科技這兩年已經鮮有研報出爐，因為機構都覺得看不懂。"前述行業研究員的話，或能代表市場對泰豪科技的普遍態度。迷你倉最平