外資銀行專家：中國通脹壓力可控

記者袁蓉君過去幾周，迷你倉市場一直擔心人民銀行會被迫通過收緊信貸供應來抑制走高的CPI 增幅，這可以從債券收益率上升中窺見一斑。不過，在12月9日國家統計局公佈的通脹數據顯示11月份CPI同比增幅的放緩程度高于預期，且PPI增幅仍保持在負值區間之後，市場可以松一口氣了。當天與本報記者連線的幾位外資銀行專家認為，總體上中國的通脹壓力可控。盡管考慮到政府制定的今年3.5%的CPI目標以及明年目標很可能保持不變投資者會謹慎從事，但他們仍預計央行將在短期內繼續維持中性貨幣政策。數據顯示，主要因食品價格明顯下滑，11月份CPI同比增長3.0%，比上月低0.2 個百分點；環比也下滑了0.1%，低於上月0.1%的正增長。按季節調整後，摩根大通得出CPI按季調整月度環比上漲0.2%，低於10月份0.3%的漲幅。同時，當月PPI增幅同比下降1.4%，略高于上月的下降1.5%，這也是該數據連續第21個月為負值。對於PPI數據，澳新銀行大中華區首席經濟學家劉利剛認為，總體上表明終端需求仍未完全恢複，同時，中國企業也沒有明顯的再庫存跡象，這也意味著製造業主不認為 原料價格存在明顯的上升壓力。摩根大通中國首席經濟學家朱海斌則認為，最新數據表明PPI通縮之勢已得到溫和緩解。從環比看，摩根大通計算的11月份PPI季調後環比上漲0.1%，與10月份持平。"PPI自2012年3月以來一直處於負增長，但是自從今年5月創下-2.9%的近期低點之後，通縮壓力已得到穩步緩解。"朱海斌說。總體來看，美銀-美林證券大中華區首席經濟學家陸挺預計，12月份CPI同比增幅將保持在大約3.0%的水平不變。2014年全年CPI平均增幅將從今年的2.7%略升至約3.1%，部分原因是基數效應，因今年上半年CPI水平相當低，僅2.4%。同時，通脹預期會隨著國內經濟穩定增長、全球增長前景緩慢改善和國內主要大中城市房價上漲而上升。另一方面，商品和原材料價格在2014年將保持溫和，有助于控制CPI 增幅。"在2014年的多數時間，月度CPI增幅將保持在2.9%至3.3%區間，並可能受基數效應影響在年中短暫觸及3.5%。"他說。劉利剛也預計下月CPI同比增幅可能再度維持在3%的水平，全年平均約2.7%。不過，他提醒道，由於中國儲存倉在明年逐步推進大宗商品價格市場化改革，明年CPI 同比增幅可能在下半年突破3.5%，全年平均增速將保持在3.2%至3.4%。非食品通脹，尤其是房租可能加大通脹壓力。朱海斌則預測今明年全年CPI同比增幅分別為2.7 %和3.3%。至於貨幣政策前景，幾位專家相信，即便貨幣市場利率和債券收益率會因為利率市場化而上揚，央行在12月份和2014年會仍將保持貨幣政策的中性姿態。陸挺進一步表示，考慮到政府制定今年3.5%的CPI目標以及明年很可能保持相同的目標投資者會謹慎從事，但預期政府不會以大幅收緊的政策加以應對。究其原因主要有二。其一，盡管某些月份是CPI同比增幅可能接近3.5%，但月度平均增幅保持或高于3.5%官方上限的幾率較低。其二，政府並未明確表示3.5%的CPI上限是月度、季度還是年度的，但美銀-美林認為其不大可能對受到許多臨時因素和基數效應支配的月度通脹數據作出回應。朱海斌預期，央行也會繼續強調通過回購操作和常備借貸便利(SLF)等各種政策工具對流動性環境予以適度管控的重要性。同時，他進一步認為，為遏制金融風險央行已經從今年二季度開始進行"信貸收縮"，社會融資總量增長率已經從4月份高峰時的21.9%下降到10月份的18.7%，且到年底前還有可能進一步下降至17.5% 。這與批發融資成本上漲構成了近期銀行間拆借利率和債券收益率上揚有關。他認為，債券收益率上升在一定程度上是一個"回歸正常狀態"的過程，而市場擔心的是這種調整會不會失去控制。"我們的回答很簡單———不會。"朱海斌說，從樂觀的角度看，盡管債券收益率已大幅上升，但是最終借款人最主要的融資渠道如銀行貸款和信托貸款的平均貸款利率仍然只有溫和上調。而且近幾個月以來，成本更低的銀行貸款在社會融資總額中已經占據了更大份額，如果考慮這一因素，最終借款人的平均借款成本很可能會保持穩定。這種局面未來將如何演化，取決于政策制定者們會在提高信貸配置效率方面付出多大的努力。另外，決策機關還需要改善與市場的政策溝通工作。朱海斌預計流動性會在年底前溫和改善，但從中期看，銀行間拆借利率可能會在"信貸寬鬆退出"的過程中繼續上揚。劉利剛則預計市場流動性仍將在春節前保持整體緊張，稱商業銀行在去杠杆方面的進程將決定流動性緊張會否持續。迷你倉最平