大戶給市場的溫馨提示

美國愈鬧政府關閉，mini storage債務隨時違約，市場就更相信是鬧劇一場，結局已知。打從美國聯邦政府局部關閉的第一日開始，資金的而且確有流入區內短炒的現象；港股不太跌、南韓、台灣貨幣分別升至8及9個月高位，更甚是市場不怕退市，區內債券市場近期又再活躍，作為旺市指標之一，有證有據。上星期尾幾個交易日，區內企業債券市場又再活躍，幾日內已經籌集約20億美元資金，較受矚目的，是太古十年期債券，為4月以來首批，而更受注目的，反而來自工銀亞洲，該行成功發行首宗巴塞爾三債券(Basel III Bond)。該批債券據報反應異常理想，5億美元的集資額，認購額卻有2 3 億美元。所謂巴塞爾三債券，簡單而言，是符合巴塞爾三新規定的次級債券，取代之前金融機構經常發行的次級債Sub-Debt。雖然既屬首宗，而且息率有4.5厘，表面是吸引非常，但定息投資基金界人士形容，該批債券是表面肥肉當前，實為豬頭骨一件。首先，按巴塞爾三規定，當銀行資本低於要求時，有關債券即時需作吸收資本或虧損用途，由於工銀亞洲並不屬於母公司性質，變相令該批巴塞爾三債券追索排名，較股本為低；其次，是次不設提早贖回機制，若銀行要贖回，就一定要以比原先債券更低的利息成本再融資，才能夠符合監管規迷你倉。更甚是，歐洲在5月份，瑞銀已經發行了一批同類債券，現時二手市場息率大約5.5厘左右，即是歐洲機構投資者對工銀亞洲這批息率較低，銀行規模更細發行人的債券，在商言商根本完全沒有動機購買。工銀亞洲該批亞洲首宗的巴塞爾三債券就算被外國媒體或個別投資網站被形容為空前成功、令人鼓舞等等，其實債券上市首日隨即下跌1美元，債息大概升至4.75厘，由於比較瑞銀同類型債券，利息仍然要低，代表短期仍然有下跌壓力。債券基金經理對這批債券興趣一般，部分直指定價太貴，一句Say No。而被迫要坐艇的，原來又是私人銀行！年初企債一役未夠，現在又歷史重演，難怪有人形容，私人銀行客戶某程度上，根本等同富裕散戶，易sell、亦易�。無疑，如美國十年期債息續回落，3厘日子已一見即逝，美國聯儲局又繼續量寬的話，久違了的炒Yield潮又出現。同樣道理，既然相信債息經過早前衝高後，還有進一步回落空間，為何公司不能夠稍等，靜候更低廉息口成本才再度入市抽水？市場是沒有「必然」這回事，官方利率可以一如債王所料，十年之內不會調升，但儘管銀紙繼續印，亦有太多情況可以令市場利率一樣照升。大戶近期部署非常古靈精怪，某程度上，就是市場瘋狂之下的一個另類溫馨提示。逢周二、四刊出文件倉