朱海斌：流動性年底不會有“大問題”

本周央行兩次在公開市場開展了逆回購操作，儲存資金利率的上行趨勢暫時得到抑制。摩根大通中國首席經濟學家朱海斌接受中國證券報記者專訪時表示，短期來看，國內的流動性不會出現大問題，更不會再現"錢荒"危機。總體而言，預計央行將堅持"審慎"中性的貨幣政策立場，未來幾個月政策利率和存准率將保持不變，信貸增長將進一步放緩。"我相信央行的判斷是，短期內整體流動性沒有出現短缺。"朱海斌稱，未來央行更傾向于引導和管理市場預期，不會輕易動用存款準備金率這類帶有強烈"信號"意味的工具。實際上，今年6月以後央行就釋放出明確信號：即希望更加規範非銀行融資體系（即影子銀行）的行為。最近監管當局對同業業務的關注度加強，市場參與者預期發生變化，在流動性管理上更趨謹慎。這在一定程度上對市場流動性造成影響，導致今年下半年資金價格走高。朱海斌認為，今年下半年上海銀行間同業拆放利率（Shibor）走勢呈現出兩個特點：一是受季節性因素影響較大，波幅較大；二是雖然目前的Shibor各期限品種出現小幅回落，但是整體水平高於今年上半年。他判斷，未來幾個月雖然流動性偏緊，但是不會短缺，"比如我們需要考慮到年末財政存款釋放等因素。"經歷過6月"錢荒"之後，央行希望商業銀行謹慎管理流動性，會儘量避免銀行間市場流動性劇烈波動。就國際因素來看，預計未來幾個月跨境資本都將呈現淨流入趨勢，這將使得未來我國的外部流動性較為寬鬆。"今年9月之後就是淨流入的情況，而且規模較大。"對於有觀點認為，央行應針對寬鬆的外部流動性採取對沖措施，朱海斌表示，目前來看，央行並沒有十分有效的對沖外部流動性上升的工具。"之前主要是依靠存款準備金率或是發行央票，但是現在這類工具不宜輕易採用，否則可能會被市場過度解讀。"如果跨境資本流動過度，不排除央行會採取匯率手段。值得注意的是，在三季度貨幣政策報告中，央行強調未來經濟面臨的若干主要風險，包括：第一，經濟增長風險，尤其是考慮到去杠杆化過程迷你倉解決產能過剩問題；第二，房地產行業和地方政府債務問題；第三，今後需嚴密監控CPI，妥善管理通脹預期。因此，朱海斌預計央行不會放鬆或收緊貨幣供應。精彩對話中國證券報：央行最新數據顯示，10月人民幣存款減少4027億元，且銀行存款減少趨勢愈發明顯。有觀點認為互聯網金融的發展對於銀行存款造成了較大衝擊，怎麼看待這個問題？朱海斌：互聯網金融導致商業銀行存款大規模流失，這個說法可能被誇大了。10月存款減少4027億元，主要還是季節性因素導致。雖然互聯網金融在吸引儲戶資金方面有著種種優勢，但是也有障礙。第一，網絡安全問題。一旦出現安全事件，可能會影響儲戶的信心。第二，互聯網金融有自己的理念，但是銀行金融體系的理念也是互聯網金融所沒有的，那就是風險控制，這也是儲戶最在意的。第三，互聯網金融目前處於監管空白，這也是儲戶需要考慮的問題。因此，在同樣的競爭條件下，互聯網金融相比傳統金融有多大的優勢值得觀察，而距離取代後者更是路途遙遠。至少三五年內，商業銀行存款還是會占據主要地位。值得注意的是，互聯網金融迅速發展帶來的衝擊給商業銀行帶來"鯰魚效應"，商業銀行也在發展自己的互聯網平台，經營理念發生了轉變。中國證券報：有觀點認為，最近我國跨境資本淨流入規模擴大，與美國QE（量化寬鬆）政策退出延遲相關。未來QE政策退出後，中國會否遭受資本淨流出的打擊？朱海斌：目前我國跨境資本淨流入與美國QE政策有關係。雖然現在大家都在猜測退出時間表，但可以肯定的是，如果QE政策退出，新興市場一定會出現資本流出的情況，但不會對中國造成較大衝擊。一方面，人民幣資本項目並沒有完全開放，跨境資本想要"快進快出、大進大出"都沒有那麼容易；另一方面，雖然整個新興市場是淨流出的狀況，但是具體到每個國家的情況肯定不同，這主要取決于各國基本面。部分國家財政、經常項目雙赤字，經濟結構問題突出。而目前中國在整個新興市場中的表現較好，最新數據顯示宏觀基本面持續向好。self storage