“全會”紅利仍有待釋放

□天弘基金 劉佳章十八屆三中全會正式落幕，儲存倉"全面改革"的總體框架圖隨即浮出水面。與市場前期預期相比，由於所有制、國企改革等問題仍延續了傳統基調，從A股市場的短期反應來看稍顯差距，雖有成立改革領導小組和國家安全委員會的超預期亮點，但由於細則公佈仍需時日，在這一時間窗口上，"市場先生"似乎有意向短期經濟基本面回歸。而本輪經濟反彈的主要動力來自基建投資反彈進程的持續，但後期來看這一動力將逐漸減弱，高頻數據與PMI數據也指向一致——發電、粗鋼產量下滑，顯示企業自身擴張的意願不強。同時CPI向年內沖高，12月才有望回落，盡管市場機構已經充分預期，但短期衝擊仍存，債券市場短期走勢可以印證這一點。貨幣政策上，在經濟擴張意願不強背景下，M族貨幣增速將逐步減弱，尤其M1近期較為明顯的回落態勢，預示著年底前經濟資金環境不佳，流動性維持中性偏緊的態勢。而如果這一格局不能打破，市場短期內結束調整的可能性不大。由此可見，短期經濟擴張動力不足、通脹稍高、貨幣環境從緊的基本面與前期政策紅利預期有一定落空形成共振，從而令短期資本市場仍將承受不小的壓力。但從中期遠景來看，中央成立全面深化改革領導小組，負責改革總體設計、統籌協調、整體推進、督促落實，這意味著傳統發改委、財政部、央行的宏觀調控"三大部門"多了一層頂層設計，在這一頂層設計之下，三部門權利格局必將發生變化，轉變以投資拉動為主的增長模式必然會因這種權利格局的變化而有所加速，這對市場來說無疑是一個改革紅利。同樣，此次全會將市場在資源配置中的作用，從十四大的"基礎性作用"、十五大及十六大的"進一步"加強提升到此次的"決定性作用"，用意深遠。盡迷你倉最平投資者感覺到國企改革提法變化不大，但市場起決定性作用也就意味著需清除市場壁壘，資源、價格、公用事業價格更多地由市場決定，就算"國不退"，民營資本也要進入。而隨著一些壟斷行業被打破，民間資本逐步引入，市場活躍度必然會有所提高，競爭會加大，而競爭也會倒逼傳統國企需要降低成本，提高效率，從而使產業升級速度進一步加快，進而推動經濟的轉型。同時，對資本市場而言，此次全面深化改革，是一次已經部署了15個方面、五位一體的全面改革，後期陸續細則政策的出台，將令新的投資方向、領域日益明朗。正面來看，這對軍工、安防、環保等行業的影響較為顯性，對於土地、金融、公用事業等影響較為隱性。特別是關於擴大內陸延邊開放的新提法，不單單是廣西、新疆等區域會受益對東盟的"海上絲綢之路"、對中亞的"新絲綢之路"，甚至對於自貿區的建設也有了新的闡述，如此，未來區域經濟也在孕育著新的玩法。另外，此次全會將財政內容單獨列出，強調法制化、預算透明化，對於中小企業的發展，雖然談的不細，但仍能隱約感覺到總體思路是減負。因此，整體來看，此次全會所推出的全面改革框架圖，最大的亮點在於"頂層設計"與"摸著石頭過河"相結合，內容更翔實、方向更明確、預期也更為顯著，這對當前疲弱的市場情緒而言，也將會起著極大的提振作用。畢竟任何改革難免會有"陣痛期"，光明的預期及樂觀的情緒，還是最能讓民�發揮作用的因素。對於資本市場而言，雖然短期經濟基本面和前期的預期難以對股指構成支撐，全會的政策紅利仍有待釋放，但隨著對經濟基本面的充分反應以及後期各項政策細則的出台，較好的買點有望在明年一季度出現，當前市場還將在等待政策利好釋放的氛圍中度過。迷你倉