貨基創新潮不應沖淡業績

□本報記者 鄭洞宇隨著各種功能不斷創新升級，自存倉貨幣基金在今年迎來了更廣闊的發展機遇。T+0快速贖回功能如今幾乎成為了貨幣基金的標配，借助這種更為便捷的申贖方式，貨幣基金也成為了基金公司進軍互聯網平台的主要武器，並迅速化身"各種寶"贏得了規模擴張。但從投資的角度上講，不少貨幣基金經理也指出，貨幣基金給投資者提供的投資方式更為便捷，功能更加豐富，對於投資管理就更為困難。比如T+0貨幣基金和傳統貨幣基金的區別在於，基金公司需要通過墊資的方式為投資者實現T+0。但當貨幣基金規模迅速膨脹到一定程度後，T+0貨幣基金每日的贖回超出了基金公司的負荷，就會出現無力墊資的情況。因此針對於T+0貨幣基金當日贖回情況，基金經理會相應地在貨幣基金賬面留下現金，以應對贖回壓力。在這種情況下，貨幣基金就很難滿倉操作，使得收益率相對於傳統貨幣基金有所降低。而進軍互聯網平台的T+0貨幣基金，面對的客戶量龐大，每日申贖情況則更為複雜，基金經理在投資時需要兼顧更多的影響因素。從目前"各種寶"的運行情況來看，一些品種7日年化收益率均值能達到4.5%，收益率水平較為可觀。但需要注意的是，"各種寶"成立的時點恰逢6月"錢荒"衝擊下，資金利率的持續飆升，貨幣基金收益率也隨之"水漲船高"，較高的水平主要得益于"天時"。因此短期收益率並不能完全體現"各種寶"的真實收益水平，一位固定收益投資總監指出，從長期來看，"各種寶"的收益率肯定會低於傳統貨幣基金，貨幣基金提供了更多便捷，就會相應地犧牲投資業績。作為近幾年市場中唯一保持業績不敗的基金產品，貨幣基金確實是目前基金公司進軍互聯網的最佳選擇。互聯網客戶在投資貨幣基金時，似乎更為看中消費體驗和投資便捷，對收益率不會過於敏感。但一位基金公司人士在與互聯網公司洽談合作時發現，互聯網客戶對於收益率的要求顯得並不專業。一家互聯網公司甚至希望基金公司能夠給他們的用戶提供既不虧錢又能夠迅速致富的產品，基金公司在互聯網客戶的收益預期管理上還有很多工作要做。因此，在貨幣基金的創新迷你倉潮中，基金公司需要做到"便利與收益"兼得。但目前一些收益率高達8%、6%的產品，都是通過資金的讓利實現，實為部分有實力的公司"燒錢"賺眼球的行為。這種高收益能夠維持多久還需要觀察，而這些公司"燒錢"之後會以怎樣的模式贏得市場份額也是一種智慧的博弈。但貨幣基金不應在蓬勃的發展浪潮中，忘記了舊日的傷痛。雖然貨幣基金近幾年均保持了業績不虧損的穩健表現，但在極端情況下，貨幣基金淨值低於1元在國內國外均有發生。在美國有40多年發展歷史的貨幣基金，出現過兩次淨值虧損的情況。1994年，Community Banker 旗下的U.S. Government Money Market Fund淨值曾跌至1.00之下，最終只償付投資者96美分。2008年9月，當時具有600億美元規模的貨幣基金Reserve Primary Fund由於持有大量雷曼兄弟債券而遭受損失，最終在基金管理人的支援下，以每份額99美分對該貨幣基金投資者進行清償。我國也在2006年6月出現了幾只貨幣基金日收益為負的情況。而今年五月底，一隻理財基金也出現了當日負收益的情況。貨幣基金倘若出現負收益的情況，會衝擊投資者的承受力，改變對貨幣基金只賺不賠的認識，動搖到創新大潮的客戶根基。一旦巨額贖回發生，流動性管理能力不足的貨幣基金就有可能出現負收益的情況。而隨著貨幣基金的創新發展，對流動性管理能力的要求更高，在初期規模較小時，基金公司還有能力進行墊付應對。但當貨幣基金膨脹到巨額規模時，一旦發生極端的"錢荒"，巨額贖回將對基金公司的財力與管理能力均形成了考驗。在基金行業，貨幣基金規模越大越不便於管理，一些貨幣基金甚至呈現規模小收益高、規模大收益低的態勢，而對於數百億元級別的貨幣基金而言，更是需要十多人的團隊進行管理才能保證較高的收益水平。貨幣基金作為基金公司衝擊規模排名的神器，固有其獨特的價值，追逐貨幣基金創新浪潮也有可能給貨幣基金帶來更多的規模增量。但要留住苦心追得的客戶與資金，業績依然是至關重要的因素。漫畫/萬永mini storage