外部環境弱勢不改債市年內或將延續疲軟

記者李光磊本周五，自存倉市場資金利率再度緊張。同業拆借14天期加權平均利率大漲39個基點至6.036%，同一期限的質押式回購利率也上行36.7個基點，1個月Shibor品種再度上揚，達6.378%。自本周一開始，市場資金面持續緊張，市場利率持續上行，市場焦慮程度有增無減。有分析認為，本周央行在公開市場上進行了680億元逆回購操作，未發行央票，最終實現資金淨投放590億元，結束了此前連續兩周的淨回籠。雖然央行本周向市場投放了資金，但590億元僅僅是杯水車薪，市場資金面緊張的局面並未得到明顯緩解。"從金融機構之間的交易情況看，很少有銀行出錢，即使是有富裕頭寸的銀行也保持觀望，擔心未來市場資金面可能會進一步緊張，顯得自顧不暇，個別大行仍然在市場上進行融資。"複旦大學金融研究院許一覽表示。同時，在市場資金面緊張的情況下，市場面臨信用危機。許一覽分析稱，如果未來市場資金面持續緊張，那麼違約事件將頻現，銀行間市場的誠信或會出現嚴重問題。受此影響，一些中小金融機構，特別是券商和基金公司，不惜虧本拋售持有的債券以獲得流動性。在這種情況下，未來兩個月，債市將持續下行，甚至出現超跌，投資者可以選擇被低估的品種進行短線操作。由於債市的持續調整，發債利率持續上行，並且很多個券都推遲或取消發行，部分程度上已影響了市場融資功能。有統計顯示，11月以來，信用債市場已經有10 只個券推遲或取消發行，合計金額達到99.5億元。其中，中期票據和短期融資券各5只，規模分別為38.5億元和61億元。對此，有業內人士分析稱，本輪債券市場的調整已經影迷你倉到了實體經濟的融資需求。一方面，發行利率高企，迫使一部分企業延遲了融資計劃；另一方面，成功發債企業的融資成本走高，加重了其利息負擔，影響企業經營，最終也可能加大信用債市場的整體風險。除了信用債之外，國開行等政策性銀行近來對其發行計劃均做出一定調整。瑞銀證券認為，考慮到年內所剩時間有限，而市場非常疲弱，資金面存在不確定性，短期內市場可能難以承接如此規模的新增利率債供給，發行人進一步對計劃做出修正的可能性是不能排除的。"預計如果嚴格按照年初制定的發行計劃，年內利率債發行額合計將接近2800 億元，其中國債部分約970億元，政策性金融債約1800億元，年底前要完成如此規模的發債計劃，無論發行規模和發行頻率都將令一級市場承受很大壓力。"瑞銀證券進一步分析稱。不過，如果一級市場新增供給的頻率和規模出現實質性減少，對穩定市場情緒將有很大幫助。與此同時，風險事件接連不斷，比如，同捷科技延遲兌付，聯合資信公告將中國投融資擔保列入負面觀察名單等。有業內人士擔憂道，目前來看，信用風險事件的逐一發酵，將對市場情緒產生較大影響。盡管這些風險事件不一定帶來實質性的違約，也不一定大幅超出預期，但對於投資者而言風險偏好可能提前下降。"近期，中短期票據信用利差明顯擴大、交易所高收益債放量下跌均說明瞭市場情緒較為 悲觀"。展望後市，大多業內人士較為悲觀。有分析人士表示，目前市場弱勢的外部環境沒有改變，年內市場仍將維持弱勢，情緒普遍悲觀，12月份財政存款下放可能會造成預期上的分歧，但季末銀行考核以及央行"鎖長穩短"的態度，將對沖這部分作用。mini storage